Los ETF de mercados de predicción podrían llegar pronto a los inversores minoristas e incluso a los planes de jubilación, pero tal vez no tan rápido como se anticipaba. La Comisión de Valores y Bolsa durante la segunda administración de Trump ha buscado distinguirse de los reguladores de la era de Biden con lo que llama un alejamiento de la “expansión regulatoria” que según dice ha frenado los mercados y la innovación. Sin embargo, tomó por sorpresa a algunos en la industria financiera el martes cuando retrasó el lanzamiento de 24 ETF de mercados de predicción, diciendo que necesitaba más tiempo para estudiar los productos antes de que fueran lanzados a los inversores.
Roundhill Investments, Bitwise y GraniteShares habían presentado solicitudes ante la SEC en febrero para lanzar fondos vinculados a mercados de predicción que cubren elecciones, datos económicos y otros eventos del mundo real. Según las reglas de la SEC, los ETF son automáticamente efectivos 75 días después de la presentación a menos que la SEC los detenga. Esa ventana de 75 días vencía la semana pasada. La intervención de la SEC no debería sorprender, según expertos en ETF, incluso si la SEC bajo la administración de Trump se enfoca en medidas para facilitar el acceso al mercado, así como en una supervisión menos agresiva de productos financieros novedosos, como en el espacio de criptomonedas.
Los ETF de mercados de predicción representan un nuevo tipo de desafío regulatorio. A diferencia de los ETF tradicionales, estas inversiones están vinculadas a contratos de eventos y esencialmente realizan apuestas sobre eventos del mundo real. Algunos de los contratos más notables, pero también controvertidos, en mercados de predicción como Kalshi son los relacionados con política, como los resultados electorales, un enfoque para los ETF.
El retraso de los ETF de mercados de predicción evoca recuerdos de los años que tomaron para que se aprobaran los ETF de spot de bitcoin por la SEC. Pero los expertos en ETF dicen que es probable que el retraso sea temporal, ya que la agencia busca más información de los emisores sobre cómo funcionarán los fondos. “Con cualquier tipo de exposición novedosa en el ETF, siempre habrá algunos contratiempos de último momento”, dijo Todd Sohn, estratega jefe de ETF en Strategas Securities. “Podría reemplazar cualquier nuevo tipo de clase de activo y ETF. Suele ser el caso de que las cosas se retrasan un poco”, dijo.
“Reconocemos que los productos innovadores de ETF a menudo requieren revisión adicional, especialmente en torno a la liquidez, la estructura del mercado y la protección de los inversores. Nuestra prioridad es asegurarnos de que los inversores se sientan cómodos con el funcionamiento de estos productos y comprendan el papel que pueden desempeñar dentro de una estructura de ETF regulada”, dijo Will Rhind, CEO de GraniteShares, en una declaración a CNBC.
Hay razones para que los reguladores lo tomen con calma. Un novedoso ETF de crédito privado que State Street lanzó el año pasado se encontró con múltiples obstáculos de la SEC después de su lanzamiento, que los expertos en ETF dicen que deberían haber sido parte del proceso de revisión previo a la aprobación.
Pero la comparación más obvia son los ETF de spot de bitcoin, que enfrentaron años de resistencia de la SEC antes de finalmente obtener la aprobación en enero de 2024. Los reguladores pasaron meses lidiando con preocupaciones sobre la manipulación del mercado y si los mercados de criptomonedas subyacentes eran lo suficientemente maduros como para asumir un producto de inversión regulado. Antes de aprobar los ETF de spot de bitcoin, la SEC rechazó repetidamente múltiples solicitudes, argumentando que los emisores no habían demostrado cómo prevenir el fraude o la manipulación de criptomonedas.
“Poner énfasis en la protección de los inversores y enfocarse en la manipulación del mercado… es muy importante para mí y obviamente para la SEC. Eso está en nuestro ADN”, dijo recientemente el presidente de la SEC, Paul Atkins, en “Squawk Box” de CNBC.
Las preguntas sobre el insider trading en los mercados de predicción se han intensificado recientemente. La Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos tiene la supervisión principal de los mercados de predicción, pero Atkins dijo en testimonio ante el Senado en febrero que la SEC necesita desempeñar un rol activo en la regulación de esta nueva área de actividad financiera. “Los mercados de predicción son exactamente una de las cosas donde potencialmente hay jurisdicción superpuesta”, dijo Atkins. “Eso es un gran problema en el que estamos enfocados… Principalmente, al menos actualmente, del lado de la CFTC. Pero necesitamos estar armonizados en la forma en que estamos abordando estos mercados”.
“¿Los mercados de predicción están siendo manipulados? ¿Hay algún tipo de información privilegiada sucediendo dentro de esos mercados?” dijo Sohn. “El envoltorio del ETF está probado. Funciona, es conveniente, es transparente. Es más sobre los mercados que van a estar rastreando”, añadió.
La aprobación eventual de los ETF de spot de bitcoin requirió luchas legales y presiones políticas. Grayscale desafió con éxito a la agencia en un tribunal federal en 2023 después de que los jueces dijeran que la SEC no explicó por qué trataba de manera diferente los futuros de spot de bitcoin que los ETF de futuros de bitcoin. Kalshi demandó al gobierno federal en un caso de referencia en el que ganó el derecho a lanzar contratos sobre las elecciones presidenciales de 2024.
Según Anthony Capozzolo, abogado de Lewis Baach Kaufmann Middlemiss especializado en derecho penal y asuntos regulatorios, un factor único en este caso son los lazos familiares de Trump con los operadores de mercados de predicción. Donald Trump Jr. es asesor de Kalshi y Polymarket, y está afiliado a una firma que tiene una participación de inversión en esta última. “Al menos quieren entender mejor cuál podría ser el impacto de estos ETF en los clientes minoristas”, escribió Capozzolo en un correo electrónico a CNBC.
Sohn cree que a pesar del retraso, el enfoque regulatorio más amplio dentro de la administración de Trump lo lleva a la conclusión de que la pausa de la agencia no revela una oposición más profunda al concepto fundamental de los ETF de mercados de predicción. “Creo que todo sigue adelante, hasta que vea algo distinto en el sitio web de la SEC”, dijo Sohn. Pero añadió que hay preguntas válidas que hacer sobre los intercambios primarios de mercados de predicción como Kalshi, que son relativamente jóvenes y no tienen una larga historia de pruebas de liquidez o profundidad del mercado. “Aunque está creciendo, no sabré qué tan profundo es el mercado aún”, dijo.
Esta semana, Kalshi anunció que había recaudado otros $1 mil millones de inversores a una valoración de $22 mil millones, duplicando su valoración en solo seis meses. Atribuyó el optimismo de los inversores específicamente al crecimiento de su negocio de trading institucional. La compañía dijo en un comunicado que en los últimos seis meses, el volumen de trading institucional aumentó un 800%, representando un volumen de trading anualizado que había crecido de $52 mil millones a $178 mil millones.
Nate Geraci, experto en ETF y presidente de NovaDius Wealth Management, escribió en un correo electrónico que el retraso refleja una precaución razonable en lugar de hostilidad, y establece un vínculo directo con la forma en que la SEC manejó los ETF de spot de bitcoin.
“Los ETF tienen una larga historia de empujar límites para abrir el acceso a nuevas inversiones y clases de activos”, escribió Geraci. “Dada la novedad de los ETF de mercados de predicción, la SEC claramente quiere asegurarse de que los riesgos se divulguen adecuadamente a los inversores y de que estos productos funcionen según lo previsto”.
Geraci señaló problemas estructurales únicos, incluido qué sucede cuando hay una disputa sobre si un contrato de evento debe liquidarse. “Este retraso demuestra que incluso con una SEC más permisiva, no está dando luz verde a cada presentación de ETF que pasa por su escritorio”, escribió.
La SEC es el árbitro final de cuánto durará el retraso y qué condiciones se impondrán antes de la aprobación. Desde afuera, es difícil saber qué conducirá a una resolución y el momento en el que se llevará a cabo. “A menos que seas el emisor que tiene discusiones con ellos, es difícil saber cuáles son los obstáculos”, dijo Sohn.
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