Sería un error describir la adquisición de Intertek por unos £10bn como un evento trascendental para el mercado de valores de Londres o el índice FTSE 100.
Esto no es un momento como el de Arm Holdings – la compra de ese diseñador de chips de Cambridge por parte de SoftBank de Japón en 2016 provocó largas (y continuas) agonías sobre la falta de acciones tecnológicas de alta tecnología en el mercado de Londres.
Intertek opera en el mundo más aburrido de pruebas de productos e inspección de calidad, por lo que hubo poco lamento cuando los directores, el jueves, hicieron lo que habían señalado que harían hace unas semanas y recomendaron la cuarta oferta de un consorcio liderado por la firma de capital privado sueca EQT.
Pero la normalidad sigue siendo deprimente por varias razones. La primera es el sentido de inevitabilidad. Tan pronto como EQT golpeó la puerta en abril, se sabía cómo probablemente se desarrollaría esta historia. La junta defensora llamaría a las ofertas iniciales del licitador despectivas (lo eran) y luego comenzaría la verdadera negociación. Así ha sido. Las ofertas progresaron en etapas desde £51.50 por acción hasta £60, el nivel que los analistas de la City predijeron al principio que sería difícil de resistir.
En segundo lugar, la capitulación de la junta de Intertek probablemente sea racional. Hubo una breve mención de una estrategia alternativa de ir solo de una separación y una cotización en las operaciones relacionadas con los consumidores en los EE. UU. Pero el director ejecutivo de Intertek, André Lacroix, probablemente hubiera sido mejor plantear esas ideas hace dos años, en lugar de cuando un licitador estaba merodeando.
En las circunstancias actuales, es probable que los accionistas, especialmente los activistas en el registro, prefirieran la certeza de dinero en efectivo duro a un 60% de prima sobre el precio de las acciones antes de que apareciera EQT. Hay casos de juntas y accionistas del Reino Unido resistiendo a los depredadores de capital privado – ocurrió recientemente en el negocio de componentes Bodycote – pero son raros.
Tercero, Intertek es la tercera empresa FTSE 100 en ser adquirida este año. Schroders, la gestora de fondos, pasó a Nuveen con sede en Chicago. Beazley, la aseguradora especializada, está siendo comprada por su rival suizo más grande, Zurich. Esos dos no eran acuerdos de capital privado, pero el siguiente en línea (probablemente) es – la empresa de energía y servicios DCC está en la etapa de “muy probablemente recomendar” con KKR y Energy Capital Partners.
Las adquisiciones son parte de la normalidad del mercado, por lo que no se puede quejar de que sucedan (y Schroders, semi-controlada por la familia, estaba a cargo de su propio destino). Pero se puede seguir refunfuñando sobre la falta de llegadas en la otra dirección. El total de flotaciones en el mercado principal de Londres este año es de tres – ninguno fue lo suficientemente grande como para formar parte del FTSE 100, por supuesto.
Más deprimentemente, la firma de ingeniería británica con sede en Derby, Doncasters, fundada en 1778, se está listando en los EE. UU., presumiblemente porque sabe que allí será más valorada.
Esa es una gran pérdida para Londres. Es difícil competir con el atractivo de las valoraciones tecnológicas efervescentes de los EE. UU., pero solíamos pensar que los fabricantes de componentes aeroespaciales del Reino Unido de mercado medio todavía verían a Londres como su hogar natural. Doncasters, persiguiendo una valoración de más de $4bn, ha desafiado incluso esa suposición.
Silbando alegremente, los corredores dicen que el pipeline de nuevas llegadas potenciales en Londres se ve más completo. Esperemos que sí. A pesar de los cambios de varios años en las reglas de cotización – y las campañas publicitarias para emocionar a los inversores ordinarios – la impresión de Londres como un mercado subvaluado donde los fondos de capital privado astutos vienen a cazar oportunidades está resultando difícil de cambiar. Se necesita desesperadamente una gran y vibrante nueva cotización.
